Estoques de alumínio na LME atingem menor nível em 30 anos, com dois operadores concentrando oferta

Os compradores de alumínio na Bolsa de Metais de Londres (LME) enfrentam o aperto de oferta mais severo em décadas. Os estoques que lastreiam os contratos despencaram para o menor nível desde 1990, com boa parte do metal restante sob o controle de apenas dois operadores. Na quarta-feira (11), o preço à vista do metal atingiu US$ 147 por tonelada acima do contrato futuro de referência de três meses, o maior nível em mais de 30 anos.

Até meados de outubro, o spread (prêmio de risco) era negociado com desconto. Contudo, ele subiu em espiral à medida que os estoques nos armazéns da LME caíram drasticamente. Esse prêmio do contrato à vista sobre o futuro é o mais alto no alumínio da LME desde o fim dos anos 1980, quando a Marc Rich + Co promoveu um aperto no mercado que levou o spread a mais de US$ 1.000 por tonelada. Desde então, a LME adotou regras que limitam o tamanho desse prêmio.

Disputa por volume restrito

O cenário atual pode criar problemas comerciais sérios para quem tem posições vendidas, ou seja, quem aposta na queda dos preços. No vencimento, esses investidores precisam recomprar os contratos ou entregar o metal. O spread de um dia conhecido como Tom/next, que representa o custo de adiar por um dia a obrigação de entregar o metal, registrou o maior prêmio desde 2021, sinalizando a intensificação da disputa pelo volume cada vez menor de metal nos armazéns da bolsa.

Dados da bolsa mostram que, até segunda-feira (9), duas entidades acumulavam posições compradas em warrants (certificados que dão direito ao metal estocado) e contratos à vista equivalentes a 60% a 80% dos estoques prontamente disponíveis na rede de armazéns da LME. A escassez aguda na LME tem desorientado operadores e fabricantes do setor.

Fatores que impactam a oferta

A perspectiva de um salto na produção da Indonésia, que deve levar o mercado global a um superávit nos próximos anos, pesou sobre os preços nos últimos meses. Para quem precisa do metal à vista, porém, as restrições de oferta ainda podem piorar. A guerra no Oriente Médio afetou os embarques da região, tornando as rotas de exportação mais caras, arriscadas e longas. Algumas fundições da região ainda se recuperam de danos causados por ataques.

Ao mesmo tempo, o limite regulatório à produção de alumínio na China e as barreiras comerciais nos Estados Unidos e na Europa apertam a oferta, deixando o mercado físico sem grandes alternativas para repor os estoques. O metal indonésio, embora já comece a crescer em oferta, ainda não está registrado para entrega na LME.

Mecanismos da LME e impacto no Brasil

A LME possui mecanismos para evitar influência indevida de posições grandes ou dominantes. A bolsa pode exigir que posições sejam administradas de forma adequada. Depois de chegar a US$ 31,73 por tonelada, o Tom/next fechou a quarta-feira em US$ 1, aliviando a pressão no curto prazo, mas a curva de preços futuros indica pressão contínua.

No Brasil, o aperto na oferta global já se refletiu no balanço da Companhia Brasileira de Alumínio (CBA). No terceiro trimestre, a empresa registrou lucro líquido de R$ 616 milhões e receita de R$ 2,7 bilhões, ambas métricas recordes para um trimestre. O Ebitda ajustado mais que dobrou em um ano, para R$ 565 milhões. O resultado foi impulsionado pelo preço médio do alumínio na LME, que subiu 23% em dólar e em reais no período.

A CBA estima um déficit global de 338 mil toneladas no trimestre encerrado em setembro, com estoques mundiais equivalentes a 44 dias de consumo. A empresa está em processo de troca de controle, com a venda de sua fatia pela Votorantim para uma joint venture da chinesa Chinalco com a anglo-australiana Rio Tinto.