Goldman Sachs eleva recomendação do Magazine Luiza para compra; JPMorgan segue cético

O Magazine Luiza (MGLU3) viu suas ações registrarem forte alta nesta semana, impulsionadas por uma mudança de recomendação do Goldman Sachs. O banco elevou a classificação dos papéis de neutra para compra, com um preço-alvo de R$ 11,50, antecipando uma valorização de cerca de 50%. Essa perspectiva positiva se baseia na expectativa de que a varejista capture uma fatia significativa do mercado em meio à reestruturação financeira da concorrente Casas Bahia (BHIA3).

O Goldman Sachs acredita que o Magalu está bem posicionado para se beneficiar do fechamento de lojas, restrições de capital de giro e racionalização das vendas online da Casas Bahia. Os analistas projetam que o fechamento de 298 lojas da concorrente pode deslocar cerca de R$ 5,7 bilhões em vendas anuais, dos quais R$ 1,5 bilhão poderiam ser capturados pelo Magalu. Isso adicionaria aproximadamente R$ 262 milhões ao Ebitda e R$ 173 milhões ao lucro líquido projetado para 2027. Além disso, restrições operacionais da Casas Bahia junto a fornecedores podem gerar uma oportunidade adicional de R$ 2 bilhões em receita para o Magalu.

Ganhos de participação e novas fontes de receita

A estratégia do Magalu de vender produtos em marketplaces de terceiros, como Mercado Livre, Shopee, Amazon e AliExpress, também é vista como um vetor de crescimento. Estima-se que essa iniciativa possa gerar cerca de R$ 1,1 bilhão em vendas adicionais, com contribuição de R$ 52 milhões para o Ebitda e R$ 34 milhões para o lucro líquido. Para 2027, o Goldman projeta um lucro líquido de R$ 782 milhões, 55% acima do consenso de mercado, argumentando que as ações ainda negociam em níveis descontados.

Os principais riscos para essa tese incluem uma captura de mercado menor que a esperada, enfraquecimento da demanda por bens duráveis, juros elevados, menor flexibilidade financeira e aumento da competição no e-commerce.

Ceticismo do JPMorgan e risco de diluição

Em contrapartida, o JPMorgan mantém uma visão cética sobre as ações do Magazine Luiza, destacando o risco de diluição. A proposta da empresa para ampliar significativamente seu capital autorizado levantou preocupações sobre uma possível oferta de ações futura. O conselho aprovou a emissão de até 1,55 bilhão de novas ações ordinárias, o que representa 200% da base acionária atual, dependendo da aprovação dos acionistas em assembleia marcada para 2 de dezembro. A proposta também prevê a eliminação da cláusula "poison pill", que exige oferta pública quando um investidor atinge 20% do capital.

O JPMorgan avalia que a mudança pode abrir caminho para uma futura oferta de ações, permitindo reforçar o balanço e reduzir a pressão das despesas financeiras. No fim do terceiro trimestre de 2026, a dívida líquida da varejista era de R$ 3,1 bilhões, com despesas financeiras consumindo mais de 100% do lucro operacional. Caso o limite máximo de emissão seja utilizado, a diluição teórica seria de cerca de 67%. O banco considera improvável o uso integral da autorização no curto prazo, mas acredita que uma eventual operação poderia ocorrer de forma gradual.

Apesar de reconhecer a melhora operacional e os ganhos de participação de mercado, o JPMorgan avalia que a alavancagem continuará elevada e que as ações negociam a múltiplos superiores à média do setor, mantendo uma visão cautelosa.